美国批准基于期货的比特币交易所交易基金(ETF )的前景有所改善，令加密货币市场欢欣鼓舞。

但是，由于被称为“期货溢价”的可怕市场走势，该基金可能无法与比特币的价格表现匹敌。 这意味着从理论上讲，基金可能行不通，因为长期期货合约的交易价格高于短期合约的交易价格。

在商品市场上，长期合同价格高于短期合同价格被认为是正常的； 这被称为“期货溢价”。 这个价格差通常和石油、大豆等的储藏成本大致有关。 也有货币的时间价值。 是投资者将资金存入美国国债等有息证券所获得的损失和收益。 在比特币市场上，期货溢价主要来自上涨的价格预期。

但是，如果美国证券交易委员会批准比特币期货ETF，期货溢价可能会变成负债。 一些期货ETF提案在未来几周内得到监管机构的批准，人们预测ProShares产品将于10月18日通过认证。 流入这些新基金的投资者可能会受到“期货溢价”的打击，从而获得比直接购买比特币更低的回报。

这一举动表明了SEC对基于比特币期货的ETF的偏好，而不是直接购买比特币的潜在劣势。 Gensler认为基于期货的ETF对投资者来说风险可能较小，但扎根于受监管商品市场的——比特币期货在芝加哥CME交易所交易，因此“期货溢价”可能是失调的一贯原因。

布朗哈里曼(Brown Brothers Harriman )全球营销战略家伊朗索洛对媒体表示：“如果基于期货的ETF得到批准，将成为效率低下的产品。 由于比特币的期货曲线通常处于正利差，该基金将出现负滚动。 ”。

总部位于瑞士的crypto finance AG交易负责人Patrick Heusser表示：“我们预计CME比特币期货曲线的平均负收益率约为5%-10%。 简单来说，如果比特币价格在未来12个月翻一番，那么ETF的成绩至少会落后5%-10%。 ”

基于期货的ETF允许投资者通过期货合约获得目标资产的开放，也就是说，投资者将来有义务按约定价格买卖目标资产。 由于合同每月到期一次，投资者需要延长合同期限以维持开放。

但是，这个过程通常会造成损失。 因为在到期日，到期结算的合同大多与现货价格统一，每月的合同以溢价交易。 投资者最终可能会亏本出售到期合同，高价购买下一份合同。

未套期保值的投资者能够从比特币价格的潜在收益中获得——只是为了期货溢价，收益甚微。

一家主要密码货币交易所(cryptocurrency exchange )交易员表示，“期货曲线利差为正，如果连续几个月出现环比溢价，则每月差价将减少。” 交易员拒绝为雇主透露姓名，并对公开声明加以限制。

根据CME数据，10月到期的比特币合约目前的交易价格为58000美元，比现货价格高出约500美元，但11月到期的比特币合约为58500美元，约1000美元。

假设新批准的比特币期货ETF以当前价格购买了10月份的合同。 到本月底，10月的合同溢价有可能蒸发。 因此，如果该基金重置风险敞口，最终可能会以500美元或0.86% (年化10.34% )的损失出售10月合同，并溢价购买下个月的合同。

ProShares bitcoin strategy ETF在股票募集说明书中表示，延期风险是投资者面临的主要风险。 “期货溢价期的延长可能会给基金带来重大损失。 ’该基金将于10月18日获得批准

加密交易公司GSR首席执行官特雷格里格斯(Trey Griggs )在电话会议上表示：“多年来，我们在大宗商品和其他期货市场上看到了这一现象。 只有多头ETF和ETN (交易所交易票据)投资者每月能得到5美分和12美分，如果长期曲线利差为正，特别是长期曲线陡峭时。 因为，他们必须支付滚动。 ”

Triggs补充说：“通常投资者因延期而支付的价格会超过目标物的绝对回报，即使在价格上涨的环境下，也会产生负面的回报。” 在这种情况下，该基金经常随着时间的推移而贬值，与芝加哥期货交易所的波动指数(VIX )相关的期货ETF已经明确。

交易员兼分析师亚历克斯克鲁格(Alex Kruger )在推特上表示：“vxx是VIX的ETF，期货溢价强劲。 这就是长期图表。 是的，看起来像死亡。 除非时间很短，否则你决不做多vxx。 ”

有加密货币交易所(cryptocurrency exchange )的交易员表示：“不同资产有不同的滚动期。 从历史上看，CME的滚动通常发生在合同期满前的最后一周。 ”

的滚动不能被视为很大的威慑

专家表示，期货ETF表现不佳的前景不太可能阻止投资者投资该产品。

GSR格里普斯说：“投资者只想联系资产类别。 如果有少量的滚动费用，他们会有不同的看法吧。 我们认为，滚动费用阻止投资者对BTC ETF感兴趣的唯一途径是长期市场正价差非常大，比我们以前在BTC期货上看到的价差要大得多。 ”

如果期货溢价更高，基金经理可能会改变战略，持有近一个月的期货合约。

根据ProShares的ETF提案，“顾问使用积极的管理技术减轻负面影响，有时会从各种期货合约市场存在的积极的价格差和现货溢价中获益，但不能保证其成功。 “实物溢价与期货溢价相反。